月份: 2023 年 6 月

近一年至二年市場資金湧向ETF，但指數狹幅整理之際，台股主動式基金明顯有表現。投信法人表示，市場正在觀望台積電等重量級法說會內容，使得權值股熄火，反倒是股本較小且具業績題材的中小型股表現相對活潑，在大盤震盪之際反成為市場多頭要角，中小型股基金較有表現。

根據理柏資訊顯示，截至4月17日止，近一周店頭市場型平均漲幅2.92％居冠，其次是中小型基金1.36％，一般股票型基金周漲幅為1.34％。

復華中小精選基金經理人趙建彰指出，美股因通膨持續降溫周線收紅，台股亦維持漲勢，但中小型股為主的櫃買指數漲勢領先大盤。目前市場多預期美國聯準會將在5月過後停止升息，將有利股市資金回流，延續震盪走高的評價修復行情。台股短線因市場觀望重量級電子大廠法說，資金流往非電金等題材股，可留意減碳儲能、車用電子及觀光、生技等概念族群，或關注法說會後庫存調整修正告一段落之循環性電子產業投資機會。

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台新中國通基金經理人魏永祥認為，後市大盤關注四個變數，即總體經濟數據變化如美國通膨率、就業率等，因為這些重要總體數據直接影響FOMC會議聯準會貨幣政策重向；大陸經濟回升速度；地緣政治的風險是否再提升；全球科技業庫存調整及消情況，是否如市場預期可在上半年結束。

即使目前產業基本面尚未明顯轉佳，但在資金行情挹注下，股價對利多反應明顯高於利空，以目前台股價量結構來看，挑戰「萬六」以上機率仍高，預期4月以類股輪動表現為主。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230420000297-260208

國安基金宣布退場，台股往「萬六」大關靠攏，顯見未受到國安基金退場的影響。法人指出，隨著升息末段將臨，總經面風險下降，個股有望回歸基本面表現，統計過去20年台灣加權指數的年度總報酬，若該年第一季總報酬大於10％，則全年度總報酬無負報酬紀錄，今年後市可期。

大華優利高填息30產品經理何彥樟表示，股價表現往往提早一至兩季反映基本面，第一季的股價表現，勢必牽動投資人對於台股後市展望。今年第一季台灣加權指數漲幅約12％，為2008年金融海嘯後最亮眼的第一季漲幅。展望後市，目前市場普遍預期美國升息將至頂點，且市場開始期待明年降息，在預期資金環境寬鬆下，台股有望進入另一波多頭行情。

何彥樟認為，上市櫃公司第一季財務資訊將在近期發布，除可檢視季度營運表現外，也能從中了解公司對於產業前景。統計過去15年以來，台灣加權指數4月漲幅最大，原因在於投信、自營商等法人第一季結帳行情獲利後回補，同時迎接產業旺季而提前布局，推升4月行情走高。

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展望後市，CHATGPT概念將持續帶動AI產業發展，相關概念股可望持續引領台股漲勢，從資料中心、伺服器、晶片、印刷電路板（PCB）、電腦零組件PC等，由上而下都會受惠。高效運算（HPC）、GPU及記憶體與半導體產業鏈，亦值得持續關注。可採中長線方式進行布局，也可關注高殖利率以及填息機率高的族群，掌握台股增長動能同時享受高股利帶來的穩定現金流。

安聯投信台股團隊強調，雖半導體受地緣政治影響營運成本墊高，不過因未來價格有望維持高檔，獲利獲得支撐；從長期來看，儘管目前個人電腦和智慧手機仍是半導體主要應用，但受惠資料中心及人工智慧趨勢的伺服器及車用需求，將成未來成長動能。

第一季股價強勁上漲後，選股將更為重要，建議可利用短期的市場調整來建立長期部位。且關於市場等待接下來台股重要企業法說，屆時所釋出的訊息，也可作為進一步檢視第二季是否為基本面底部的參考。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230420000295-260208

新加坡大華資產管理（UOBAM）亞太股票投資分析部副總劉蘇芳表示，目前市場所處位置，無論是股票或債券，都面臨較大的投資風險，此時正是REITs這類多元資產發揮優勢的時機。儘管去年REITs表現受到聯準的風向影響，出現較大的波動，但從長期表現來看，REITs與股債相關性低的特性，仍值得投資人在此時進場，作為資產配置一部份。

劉素芳指出，新交所掛牌的REITs檔數高達42檔，規模高達1,050億星幣，相當於788.57億美元，占新交所市值12％，是亞洲最大的REIT與房地產信託交易所，目前星REITs整體平均的股利率為7.2％。

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星REITs的吸引力不僅在收益率，更重要的是各檔REITs的多元性。舉例來說，42檔REIT中有37檔REIT旗下的資產涵括新加坡與海外的不動產，在產業的分布上也相當多元，不會過度集中。

群益道瓊美國地產ETF（00714）經理人李鈺涵分析，從地產景氣循環角度來看，許多區域和產業正處仍在復甦軌道上，加上市場消化全球債券利率彈升的波動逐漸減小，有利美國地產REITs後市表現。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230421000340-260208

群益15年IG電信債ETF經理人曾盈甄表示，Fed本次升息周期料近尾聲，根據3月點陣圖顯示，多數官員認為今年基準利率會介於5％至5.25％之間，與去年12月預測的終端利率相同，意旨將在調升一碼即為此次升息循環畫下終止符，預期利率將持續有下探的可能性。

觀察過往升息循環至頂後的經驗，債市後續都有不錯的表現，而投資級債在企業體質維持穩健，收益具有吸引力之下，可望持續吸引資金配置，相關債券ETF更是投資人可多加善用布局的工具。其中美國產業型投資級債收益水準長期較傳統投資級債佳，且能同時掌握產業趨勢，例如受惠5G電信浪潮的電信債，更是投資人可多加留意的標的。

PGIM保德信全球基礎建設基金經理人王翔慧指出，雖然電信公司及科技業長線成長看升，但因電信等產業資本支出及預算今年受到緊縮，加上這類族群對於殖利率敏感度高，包括電塔、數據中心等成長性相對受限。

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不過，從評價面來看，歐洲電塔等族群已經來到歷史低檔，不妨分批布局，靜候空環境出現轉圜。

中信高評級公司債經理人游忠憲強調，近期經濟數據偏弱，市場預測5月將會是升息循環的終點，且暫停升息加上高利率環境將維持一段時間，債券價格及利率相對優，可逢低參與債市行情，建議布局「月月配」A級以上的公司債ETF，或優先布局金融債ETF，在金融市場展望不明確之際，除可領約5％的配息率，還有機會在降息循環啟動後賺價差。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230421000339-260208

22日世界地球日，HAPPY GO鼎鼎聯合行銷持續倡議環保永續，當天以永續、公益、母親三大主題舉辦「HAPPY GO地球母親日」記者會，宣布今年HAPPY GO永續愛地球計畫，首波不僅邀請藝人創作家孟耿如運用回收的塑膠會員卡進行藝術創作，並發起「十萬夥集 送十萬」社群串聯公益認捐活動，在溫馨5月給家扶基金會扶助的弱勢貧寒的媽媽送暖。

孟耿如的創作和家扶媽媽的回收牛仔布手作品，即日起於遠東SOGO忠孝館一樓展出，藉此推廣全民減塑減碳愛地球的觀念，鼓勵卡友持續響應回收塑膠卡並下載HAPPY GO App及綁定雲端發票，為承載萬物生命的地球母親注入新希望。

HAPPY GO鼎鼎聯合行銷總經理梁錦琳表示，HAPPY GO去年起推動「改變多一些 快樂多一點」企業永續倡議行動，承諾不再主動發行塑膠卡面的實體會員卡。今年永續行動第一步就是攜手集團百貨零售ESG標竿領航企業的遠東SOGO百貨共同舉辦「HAPPY GO地球母親日」，將卡友響應回收的數千張塑膠卡進行藝術創作，在世界地球日和接下來的母親節檔期於SOGO忠孝館展出，希望用藝術傳達減塑永續能更深入人心。

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下半年將進一步攜手集團的百貨和量販等通路夥伴，啟動「HAPPY GO永續教育列車」計畫，邀請環境教育認證的生態藝術家，設計一系列以回收卡片為媒材的親子手作和環境教育課程，一起將「改變多一些，快樂多一點」的永續概念推廣到下一代。

HAPPY GO以去年新北耶誕城活動期間上千消費者響應回收的塑膠卡作為媒材，邀請孟耿如以馬賽克拼貼的方式進行藝術創作，並與HAPPY GO在母親節前夕發起「十萬夥集 送十萬」公益認捐活動，5月14日前在HAPPY GO APP和雙方社群平台的永續創作po文串聯按讚、達10萬讚數以上，HAPPY GO即捐贈10萬元給家扶基金會幫助弱勢貧寒的媽媽。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230421000337-260208

今年以來投資市場持續震盪，投信法人表示，「提前買回」非投資等級債券擁有縮短存續期間、降低波動度、更高利率再投資提升效益三大利多，成為市場動盪下不錯的資金避風港，其中歐洲非投資等級債券具低違約率，且歐洲經濟表現優於預期，具提前買回條件的歐洲非投資等級債券，有助於提升整體投資勝率。

台新策略優選總回報高收益債券基金經理人李怡慧指出，就債券特性而言，存續期間愈長，違約的掌握度愈低，違約風險與信用風險愈高；反之，債券年期愈短，違約掌握度愈高，投資人面臨的風險也相對低。「提前買回」非投資等級債券投資於一般全球非投資等級債券，因此可獲得較高債券殖利率，但卻著重布局於有機會被提前買回的標的，等於是布局短存續期間的債券，因此承擔的違約風險、不確定風險較低，大幅提升資產防禦力。

大陸重啟題材，對歐洲經濟將有顯著提振作用，此外，英國、 歐洲經濟順利度過寒冬，經濟表現優於預期，促使英國與歐洲非投資等級債券近月較美國表現佳。整體來看，歐州企業財務裝況穩健，利息覆蓋率高，殖利率水準也上揚至多年高位，時序進入第二季債券提前買回活動活絡期間，買回策略獲取溢價的機會增加。

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富蘭克林證券投顧認為，美國通膨雖已自高峰下滑，但離聯準會目標仍有段距離，且考量利率驟升後對總體經濟的負面衝擊正逐漸顯現，建議此時操作宜兼顧債信風險和利率風險，以短存續期間、投資級債為大宗，並酌量搭配非投資級債之複合債型式，才能順應快速變化的市場環境。

富蘭克林固定收益團隊強調，聯準會很快降息乃過度樂觀情境，隨近期公債殖利率已驟降，現階段採取短存續期間策略可降低殖利率反彈對持債的衝擊。因應景氣走緩或甚至可能衰退情境，看好高品質公債和投資級企業債的防禦表現，非投資級債須留意企業債息成本驟升、景氣下滑不利經營的衝擊，但美國企業財務體質已較過去危機時期紮實，藉由精選標的仍能找到好的投資機會。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230421000335-260208

富蘭克林證券投顧認為，自去年底以來，歐元區經濟在天然氣價格下跌、大陸國解封等因素支持下而持續展現韌性，也讓歐元區可望避免陷入經濟衰退。但瑞士信貸、德意志銀行引發的銀行業危機帶來了新的風險，儘管歐洲央行（ECB）仍認為，歐洲銀行業體質已較2008年明顯改善，卻仍可能產生一些負面影響，就目前情況來看，由於歐元區經濟展現韌性，歐股展望轉趨樂觀。

元大投信表示，雖然瑞士信貸、德意志銀行引發的銀行業危機引起市場恐慌，ECB仍認為歐洲銀行業體質已較2008年明顯改善，且去年底以來，歐洲因天然氣價格下跌、大陸解封等因素支持下展開經濟韌性，讓歐洲可望避免陷入經濟衰退。

同時隨俄烏戰爭刺激歐洲擴大國防支出、歐盟「RepowerEU」計畫上路、歐盟即將推出歐版《降低通膨法案（IRA）》，歐洲國防、綠能、醫療保健等具題材加持的類股可望有所成長。

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富邦投信強調，歐股今年來受惠暖冬效益，俄烏戰爭以來擔憂的能源危機化解，企業財報表現佳以及經濟數據優於預期，陸續正面消息使得市場重新修正對歐洲經濟衰退的擔憂，3月中旬雖短暫經歷瑞士信貸與德意志銀行風暴，但歐洲銀行在經歷金融危機與歐債危機之後銀行股體質明顯改善，現對銀行股風險消退。

加上OPEC減產與大陸解封等議題，上漲類股輪動，短期歐股可能受到貨幣緊縮效益影響下半年增長力道短線修正。但隨ECB升息進入尾聲，歐洲經濟增長動能重啟，適合投資人長線投資逢低進場布局。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230421000334-260208

統計第一季台股基金表現，136檔之中有125檔打敗大盤，整體平均漲幅17.58％，根據投信投顧公會主動式台股基金分類，包括一般股票型、中小型、上櫃股票型、科技類、中概股型、價值型共六大類，各類第一季績效第一名的基金全部打敗大盤的12.24％，平均績效高達23.2％，表現十分亮麗。

群益奧斯卡基金經理人杜欣霈表示，短期國際股市與台股仍可能受到消息面影響而震盪，台股最終仍將回歸基本面，通膨、升息有望觸頂下，美債殖利率、美元也略有反轉，台股先前大幅修正反映悲觀預期後，有機會在上半年築底完成開始往多頭發展。台股許多產業仍具中長線價值，操作策略可持續布局成長型產業及類股，並且長線持有，看好半導體先進製程、規格提升的IC設計、矽智財、車用電子及雲端伺服器，大陸解封及台灣內需相關，以及新應用如儲能、電子書等。

安聯投信台股團隊指出，台股企業獲利呈現衰退，但下滑幅度逐季縮小，預料第四季將轉正成長，有利走勢正向發展。第一季股價強勁上漲後，選股更為重要，建議可利用短期市場調整來建議長期部位，包括AI人工智慧、資料中心、電動車、高速傳輸等。

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中信臺灣智慧50ETF經理人張圭慧認為，目前市場最大擔憂的經濟放緩已進入下半場，現階段基本面打底為長線布局時機，可將財務體質穩健及科技利基型產業作為核心配置，關注伺服器、通訊、電動車、新能源及半導體等產業，布局具有多因子選股機制台股市值型ETF。

凱基台商天下基金經理人吳志文分析，第二季美國景氣是否衰退，仍會持續左右市場情緒，研判仍有高機率延續震盪整理行情。反觀台灣與大陸，受惠大陸解封效應及終端消費電子產品復甦加速庫存去化，後續表現可期，布局重心可放在晶圓代工、IC設計及內需消費產業。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230421000332-260208

美國消費者物價指數（CPI）與生產者物價指數（PPI）雙創近二年低點，輔以3月零售銷售、就業數據及FOMC會議記錄均顯示美國經濟出現放緩，聯準會（Fed）貨幣政策提供緩衝空間，市場預期聯準會升息近尾聲，推升全球股市震盪收高。投信法人指出，目前投資等級債殖利率較20年均值高、主要國家升息近尾聲、通膨下滑、經濟放緩及資產防禦考量，投資等級債仍為正向投資評等。

台新ESG新興市場債券基金經理人尹晟龢表示，第二季市場的焦點從通膨下降幅度轉為美國何時停止升息，若後續通膨下降超預期或數據轉差，美國仍隨時有機會暫停升息，一旦釋放出貨幣政策可能趨向寬鬆的訊息，有利投資級債的表現，其中又以新興市場投資級債相對看好，隨Fed貨幣政策轉向時點逐步逼近，將有利於新興市場風險性資產，帶動新興市場股匯債全面表現。

目前除全球防疫管制大多已放鬆，緊縮貨幣政策接近尾聲，緊縮對經濟負面效果逐漸減弱，新興市場有望逐步復甦，聯準會積極升息導致資金由新興市場轉向美國，預期下半年升息放緩後，新興市場可望迎來資金回流。

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尹晟龢強調，新興企業受惠原物料上揚，積極降低債務槓桿，整體已降至2008年以來低點，體質趨趨健全，投資價值浮現。操作上，看好新興企業債中受惠大陸經濟重啟相關領域如大陸科技業、澳門及香港等。

富達則認為，儘管3月金融市場遭逢美歐銀行負面消息衝擊，但資金轉入美國公債與投資等級債避險，利率下滑令多數債券走揚。展望後市，全球投資等級債目前殖利率較20年均值高（目前5.3％，20年均值3.6％），緊縮貨幣政策逐漸進入尾聲，全球通膨已自高點滑落，美國經濟放緩且溫和衰退風險升溫，歷史統計資料顯示景氣下滑時，投資等級債券可提供投資組合更多防禦性，市場波動有望吸引避險性資金流入，投資等級債仍為正向投資評等。

金融體系不穩定恐增添經濟成長不確定性與風險，但美國與歐洲大型金融機構之資本適足率充裕，資產負債足以避免出現全面性系統性風險，輔以目前美國非投資等級債之殖利率逾8.5％，因此非投資等級債為中性展望。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230421000330-260208

去年受通膨高漲、聯準會強力升息影響，全球債市面臨巨大跌幅，標普500債券指數期間最深下跌近2成，但債市長線投資價值也隨之浮現。永豐投信表示，依歷史經驗來看，升息循環進入尾聲之際，布局債券勝率相對高，建議以基礎建設、公用事業等產業特性相對穩定的企業債為優先，有望贏「債」起跑點。

永豐全球基礎建設及公用事業投資等級債券基金經理人陳雲樸指出，在升息尾聲投資債券，中長期多有不錯的回報，以美國投資等級債券指數為例，統計1982年迄今六次升息循環，從終止升息前六個月內起算後一年至三年，平均報酬2成以上、甚至逼近3成，顯示在升息末端啟動債市布局，應是理想時機。

陳雲樸認為，選債像選股一樣，須順應趨勢挑選產業，以美國基礎建設及公用事業為例，私人公司須向政府取得特許經營權，才能經營供水、供電、供氣、垃圾處理等事業，因此產業進入門檻高、競爭相對小，具備護城河概念。

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此外，產品皆環繞民生基本需求，全美每戶家庭為使用相關服務，平均每月花費538美元至615美元，按全美共計約1.27億戶家庭換算，這些基建及公用事業單月收取費用可達760億美元，可見營收相對穩定，即使遇到經濟逆風，仍能維持較佳償債能力，債券違約風險相對低。

陳雲樸預期，隨通膨、經濟放緩，預期聯準會再大幅升息的機率已相當低，美國投資級債券殖利率水準也來到十年高位，若投資人將佈局重點聚焦在財務相對穩健的基礎建設、公用事業等所發行債券，預料中長期贏「債」起跑點的機會甚高。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230421000328-260208