月份: 2023 年 8 月

PGIM保德信全球生態友善ESG多重資產基金經理人張書廷指出，REITs表現主要受到租金價格與租用率的影響，租用率又與市場趨勢高度相關，以今年來表現優異的自動倉儲、資料中心為例，都受惠網路與科技的發展，相關需求持續高升，其中資料中心為經營數據中心與主機託管業務，搭上AI、雲端爆炸性成長，全球各大企業持續強化雲端系統建置，帶動租賃市場與日俱增，推升相關REITs報酬表現。

醫療保健REITs則受惠於全球高齡化浪潮，帶動醫院、健檢中心的需求有增無減，且趨勢預料將呈現長期發展，在有穩定租用率與股利率的吸引力之下，看好醫療保健REITs市場長線發展。

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群益道瓊美國地產ETF基金經理人李鈺涵分析，REITs需要將年度稅後淨收入的90％作為股息分配，目前股利率在4％水準，仍在歷史較低水準，未來發放率將持續回升，股利未來二年成長預估將保持5％至6％水準，能提供給投資人穩定的現金流。目前美國房地產折價幅度約為10％至15％，表示價格仍有上漲空間，評價仍屬於較低水位，投資價值浮現。

科技型房地產ETF及工業型REITs後續看俏，原因在於數據中心是支持雲端數位工具的基礎設施，範圍涵蓋影音串流、線上遊戲、遠距辦公、資料儲存、5G網路與物聯網系統等，都是剛性需求，長期趨勢產生愈來愈多數據，因此需要更多數據中心容量，可取代性低，收取租金更加穩定，獲利具成長性。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230516000327-260208

統計顯示REITs在聯準會（Fed）停止升息後，短、中及長期表現均相當出色，且表現領先大盤。投信法人表示，Fed升息步向終點，有助REITs未來表現，以企業獲利前景而言，美國REITs也優於大盤，加上REITs折價幅度大，提供良好投資機會。

駿利亨德森遠見基金全球地產股票基金經理人高博深表示，根據過往經驗，REITs一向具備抗通膨特性，但去年這項特質並未展現，主要原因在於通膨暴升且伴隨著強勁升息。現在情況已有所轉變，自1950年以來，當通膨位於高檔且處於下降階段時，REITs均有優於多數股票、美國10年期公債以及原物料的表現。

隨Fed升息步調接近終點，REITs的前景更加樂觀，從企業獲利角度來看，REITs也具有良好的投資價值，根據統計，截至今年3月底，美國REITs在今年的獲利預估為5.1％，遠優於標普500指數獲利預期-6.4％。

高博深指出，目前看好工業類REITs，住宅與辦公室相對減碼。

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日盛長照產業收益不動產證券化基金研究團隊認為，一旦Fed升息週期逐漸進入尾聲，抵押貸款利率可能在今年緩步下滑，有助改善投資信心；去年第四季財報統計顯示，約三分之二REITs的盈利超預期。但市場對利率上升擔憂的聲音，掩蓋房地產出人意料的強勁財報，展望後市，REITs可望迎來回升契機。

台新北美收益資產證券化基金經理人李文孝強調，美國REITs指數去年大跌27％，隨Fed升息趨緩，多數產業供需結構仍佳、獲利增長穩固、防禦特性將顯現等利基浮現，投資價值大幅提升。

在通膨數據低於預期後，市場認為Fed最終利率水準大致維持在5％上下，美債殖利率與美元開始反轉向下，風險性資產開始反攻，下半年美國REITs補漲行情可期。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230516000325-260208

富蘭克林證券投顧表示，截至3月底，中美對原油需求仍相當旺盛，美國可能最早在今年第三季度開始回補戰略石油儲備，評估整體需求前景應未如市場預期悲觀，OPEC在4月報告維持全球石油日消費量，將增加230萬桶至1.019億桶紀錄高點預估不變。下半年供應本已將趨緊的原油市場，OPEC+意外減產規模相當大，OPEC與國際能源署皆預估，第四季全球原油供不應求，每日約200萬桶，預期將扭轉市場對油價悲觀的看法。

安聯全球油礦金趨勢基金經理人林孟洼指出，地緣政治衝擊能源供給穩定性，使各國加強新能源投資，並降低對俄羅斯油、天然氣和煤的需求，但短期供需失序問題，將造成能源價格居高不下。

美國頁岩油生產商資本節制，加上供應鏈問題無法大幅回復的產量，預期產量仍將緩步增加；OPEC+針對全球景氣前景進行減產，4月增加減產每日165萬桶，油價下檔風險不高。

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PGIM保德信全球資源基金經理人楊博翔分析，美國區域金融資金流動風波加深經濟前景的擔憂，沉重賣壓使油價一度跌破70美元大關，所幸相關就業數據強勁，帶動能源價格回彈，且原油庫存較過去五年平均值減少1.6％，有利於油價支持。但市場聚焦美國可能陷入經濟衰退疑慮，導致美石油協會認為全球總經情勢不確定性增加，可能使得石油消費成長低於預期。

大陸復甦對於能源使用需求亦為強力支撐，根據即時數據顯示，快速解封後民眾的生活已明顯恢復過往常軌，加上開放國民出境旅遊，國際航班數快速拉升，目前市場普遍看好，大陸助攻下半年用油需求，且根據過去經驗，當布蘭特油價跌破70美元大關時，OPEC多會減產來支撐油價。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230516000324-260208

儘管聯準會（Fed）升息對金價造成壓力，法人表示，因聯準會升息已近尾聲，加上避險需求、中印等國家對實體黃金需求上升，及主要央行持續提高黃金儲備，金價後市仍有可為。

新加坡大華黃金及綜合基金產品經理何彥樟分析，依照過往經驗，Fed升息結束後即帶動金價上漲，統計2006年及2018兩次升息結束，平均金價漲幅一年超過12％，兩年後漲幅接近50％，且除升息已到頂外，近期美國區域性銀行風暴也會持續帶來避險需求。

何彥樟指出，黃金作為避險資產，能夠幫助全球央行的資產多元化，用以對抗風險。根據世界黃金協會數據顯示，受俄烏衝突等國際形勢變化影響，各國央行增持黃金愈來愈多，光是今年第一季，全球央行黃金儲備於增加228噸，此外愈來愈多的新興市場國家提升黃金於外匯存底比重。

Fed在5月升息後，富蘭克林證券投顧認為，預計這次升息週期可能已經抵達終點，儘管Fed主席鮑爾釋出今年內應不會降息，在美國通膨數據持續降溫下，加上市場傳出西太平洋銀行（PacWest Bancorp）、西方聯合銀行（Western Alliance Bancorp）可能有疑慮恐步入矽谷銀行後塵，Fed即可能將降息列入政策選項中，以避免美國經濟陷入衰退。

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換言之，在避險資金回流以及貨幣政策轉向預期，中印等對實體黃金需求上升、主要央行持續提高黃金儲備之下，金價可望繼續維持近期的強勢格局。

元大投信強調，升息結束後的壓力釋放，通常也會帶動金價上漲。

統計自1994年至2018年的四次升息循環，升息結束後的三個月，黃金ER指數漲幅介於1.87％至10.12％，其中漲幅最小的1.87％，升息幅度愈小，漲幅愈小，若升息幅度高，升息結束後漲幅就會高。這次2022年3月以來的升息循環至今已升息20碼，升息幅度遠高於過去經驗，預期這次升息結束後的黃金表現可期待。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230516000322-260208

日盛全球創新科技非投資等級債券基金研究團隊表示，美國聯準會（Fed）聲明顯示利率已達高峰，雖然通膨仍處高位，但近期就業市場及經濟成長趨緩，市場預期第三季開始進入降息循環，預期將帶動公債殖利率下滑，同時舒緩高利率的壓力，有助於科技業的成長及獲利表現，並提振非投資等級債券發行市場信心，因此樂觀看待科技債後續表現。

即使面臨3月地區銀行倒閉危機，科技非投資等級債券指數今年以來報酬率仍為正，相較深處於風暴中的銀行非投資等級債券指數同期間的負報酬，表現更加穩健。

就評價面而言，科技債利差較具吸引力，加上科技產業受惠於前瞻性的科技發展趨勢，具有高成長的潛力，且利率調降也有助於緩和企業的償債成本壓力，並引領風險偏好提升，其利差進一步收斂空間可期。

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PGIM保德信美元非投資等級債券基金經理人張世民認為，短線雖有銀行流動性問題以及信貸緊縮造成市場波動，但目前的收益率來看，仍可提供抵禦下檔風險的最佳利器，且根據歷史數據分析，若在目前殖利率進場布局非投資等級債，長期持有的勝率及報酬都有相當不錯之水準。

收益優勢是目前投資美元非投資級債的最大吸引力，目前具有高達8％的殖利率，為金融海嘯以來少見布局時點，可望為資產形成保護作用，建議投資人拉長時間，分批布局。

張世民提醒，地區性銀行的發展是目前關注重點，在尚未清楚還有那些未爆彈或對景氣的影響，Fed採取停看聽仍是上策，貨幣政策的穩定對短中期美元非投資級債來說是利多，但前提是銀行問題不能演變影響金融穩定，就現階段而言，息收仍是美元非投資級債主要的報酬來源。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230516000321-260208

群益投信表示，台灣半導體產業趨勢持續向上，獲利表現更長期在科技業中位居第一，成台灣經濟與投資上的護國群山，且當中更有不少配息大方的公司。以整體產業來看，近十年台灣半導體業平均每股股利年增率幾乎年年成長，穩定性更優於過去存股族熱愛的金融、鋼鐵與電信股，也可作為存股投資的收益靠山，因此將在5月募集第一檔可作為存股訴求的半導體高息ETF。

群益台灣半導體收益ETF追蹤指數為台灣半導體收益指數，即首檔精選高息成分股的台股半導體ETF。群益台灣半導體收益ETF經理人謝明志指出，台灣半導體擁有雙高優勢，分別是高市佔與高毛利，上游IC設計市佔為全球第二，中游晶圓代工，與下游的IC封測和ABF載板，皆為全球第一，全球地位難以撼動。

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且半導體股不僅提供資本利得潛力，也能提供相對穩定的高息收益，以指數來觀察，台灣半導體收益指數2017年至2022年的平均股利率為5.4％，收益水準接近高股息指數，與台股半導體指數和其他台股半導體ETF的追蹤指數相比更是明顯優異，且放眼台股加權指數共22類次產業，台灣半導體收益指數歷年股利率大都名列前茅，適度佈局相關ETF，有助一舉掌握股息股價雙收優勢。

復華台灣科技優息ETF基金追蹤指數則為特選台灣科技優息指數，收益分配則採月配息機制，將是國內首檔台股月配息型ETF，且突破過去科技產業輪動快速、配息不穩定的刻板印象，透過基本面的嚴格篩選，避開景氣循環股，期望達到空頭抗跌、多頭續漲，讓聚焦科技業的高股息ETF基金，能兼顧息收與資本利得，加上月月配機制，適合需要打造現金流的穩健族群。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230516000320-260208

美國最新公佈5月第一周初請失業救濟金人數攀升達26.4萬人，創2021年11月以來新高，4月份生產者物價指數（PPI）僅微幅增加0.2％，第一金美國100大企業債券基金經理人李艾倫指出，3月以來爆發金融機構信貸危機事件，使得經濟衰退的疑慮增溫，聯準會（Fed）5月升息後，市場預期可能暫停升息。

李艾倫表示，從景氣軟著陸的可能性、長端美債殖利率觸頂反轉，美元走升的情形研判，美國高評級百大企業債券迎來相對穩健的投資收益機會。現階段高利率環境仍將會持續一段時間，受到美國銀行體系信用危機事件影響，銀行間借貸標準與條件也出現趨嚴現象，中小型金融機構直接受到信用衝擊的影響相對大，但大型銀行因為控管機制與借貸標準較高，整體信用體質與受到的直接影響有限。

觀察高評級債券的整體財務條件，以美國標普100大企業與500大企業的現金概況評估風險抵禦能力觀察，過去12個月100大企業所擁有的總獲利達91.46億美元，為整體500大企業獲利204.27億美元的近45％占比；從現金流量來看，過去12個月100大企業總現金流量達129.29億美元，為整體500大企業總現金流量299.73億美元的43％占比。李艾倫認為，美國大型企業擁有較強企業體質、風險抵禦能力更佳。

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李艾倫分析，5月Fed再度升息1碼，會後聲表達升息終點接近，後續則將觀察通膨、就業、銀行信貸等情形，以調整貨幣政策，預期Fed可望續強化控通膨、維持銀行體系穩定性，美國10年期公債殖利率可望呈現區間狹幅整理格局。

美歐風險事件驅動下，資金流出非投資級債券，轉向安全性較高的投資級公司債，推升美國百大企業債券投資吸引力。李艾倫強調，動態調整投資組合存續期，並且視信用基本面與利差變化，強化高評級部位、拉長投資組合存續期；全球金融市場面臨衰退疑慮，不確定性與與波動度將見攀升，長期投資者的投資組合，宜納入高評級的美國百大企業債券部位，更能形成資產風險避風港。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230516000318-260208

安聯投信表示，聯準會刪除持續緊縮相關措辭，目前利率水準符合3月時多數官員預期的限制性利率水準，暗示升息可能步入尾聲。就業與通膨兩因素對聯準會都重要，當前失業率仍在低檔，但通膨仍高於目標、加上通膨下降仍需時間，評估聯準會可能會將利率維持在高檔一段時間。

安聯投信海外投資首席許家豪指出，短線包括銀行與地產危機仍在，經濟數據表現低於預期，景氣衰退疑慮增加、帶動利率走低，可增加利率部位，不過因主要央行仍未對緊縮政策轉向鬆口，貨幣政策仍有不確定性，故在存續期方面仍宜中性看待，配置於中天期券種，以降低利率波動影響。

息收仍為債券與固定收益投資重點，目前信用債券收益率仍遠高於公債，且信用債基本面仍穩健，建議可鎖定收益率較高的券種，透過息收來累積投資報酬率。不過考量景氣衰退的疑慮有所增高，在標的的選擇上也可有全球債與公債的部位做為防禦，並將信用債配置維持於信用評及較高的族群。

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富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人愛德華．波克認為，面對通膨仍高與潛在經濟衰退風險，預期接下來幾年，市場波動欲小不易，雖然波動令人感到不安，但也開啟難得一見的機會，對愛好收息的投資人是極具吸引力的，不論是公債、投資級債或非投資級債，現今不僅擁有較高的殖利率、較低的利率風險而且還有潛在的資本增值空間。

愛德華．波克建議，考量風險與報酬機會，投資組合現階段採取債六股四的配置，其中債券部位追求收益與品質的平衡，非投資級債與高評等的公債及投資級債配置比例接近各半，股權部位則側重高股利與股利持續成長的標的，產業布局多元分散。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230516000317-260208

儘管第二季以來半導體相關主題面臨漲多回檔壓力，但今年來科技、成長主題仍在持續回穩。法人觀察，羅素1000成長指數、羅素1000價值指數，第二季來差異拉近，顯示資金大致在兩塊主題輪動，5月以來成長主題更有逐漸增溫跡象，據理柏資訊，今年來資訊科技基金前十強繳出近2成亮眼成績。

安聯投信表示，近期市場大致維持區間整理，意味著在聯準會政策緊縮效果浮現，這波升息周期也有望暫告段落，目前市場仍需時間消化政策轉換和經濟影響的平衡點，預期在企業獲利觸底階段，部分主題如AI人工智慧等具創新趨勢等中長期介入點或投資價值也隨之浮現。政策收緊推動利率走高，為去年股票評價面受到壓抑的主因，特別對成長股來說更是如此，但其中一部分也反應對今年經濟成長放緩預期，目前標普500、成長類股本益比均較疫情之前更低。

安聯投信指出，AI人工智慧發展是一個長期趨勢，預期會有越來越多場景和機會能夠使用AI技術，當然ChatGPT也是屬於AI人工智慧領域的一部分，ChatGPT需要靠訓練來進行學習，和過去五年相比，目前機器學習已經有超線性的倍數發展，進而帶動的投資機會包括基礎設施、計算、儲存和數據中心等，都值得以主動策略長期佈局。

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野村e科技基金經理人謝文雄分析，近期美國幾大科技巨頭公布第一季財報，無獨有偶繳出意外亮眼的成績單，除本業業務止跌回升外，亮點之一在AI浪潮推動，各大企業的智慧雲端業務持續高速成長，包括微軟、Alphabet對AI均列出相當積極的展望，儘管AI投資還未能反映至收入和利潤成長，但現階段企業積極擴大市佔率，未來在AI的布局與投資絕對非常可觀。

券商預期，越來越多企業AI應用將是今年IT投資最優先事項，預期AI將是未來幾年科技巨頭的發展重點，或許一兩年內會因為經濟好壞而震盪，但長期趨勢不會改變。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230516000315-260208

近期台股指數表現

隨美國聯準會（Fed）鷹派升息訊號轉弱，全球半導體股、科技股利空因素持續減輕，投信法人預期，半導體龍頭股持續轉強帶動下，預期第三季迎接旺季行情，有助帶動半導體、晶圓製造供應鏈後市表現，建議可分批布局。

兆豐特選台灣晶圓製造ETF基金研究團隊表示，隨著去年底兆豐台灣晶圓製造調整成分股後，更著重再生晶圓製造產業鏈，可以涵蓋5G、AI、電動車、矽晶等新型應用題材，看好再生晶片製造的專業製程搭配全球市場需求量增加，有機會刺激再生晶圓產業報價上升，帶動走勢續揚。台灣半導體具優於全球市場的先進製程與特殊製程，相對適合車用電子需求，有利產能擴增，推升企業獲利的增長空間。

台新2000高科技基金經理人沈建宏指出，受惠ChatGPT所帶動的AI創新科技風潮，為半導體產業掀起另一波成長爆發力，Gartner預估AI半導體市場成長性優於整體半導體市場，全球AI半導體市場2021年至2026年複合成長率高達19.9％，5年成長率高達2.5倍，台灣為半導體製造業重鎮，受惠族群包含晶圓代工、半導體製造、部分IC設計公司。

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群益台灣半導體收益ETF經理人謝明志分析，半導體元件是現代科技應用中的核心，更是全球必爭之地，台灣擁有完整的半導體產聚落，在晶圓代工、封測等領域更是全球領頭地位，半導體產業的毛利率更長期穩居台灣電子業第一，不僅是台灣經濟的護國群山，產業投資也是獲利神山。後市雲端、AI、電動車、高階手機等需求帶動下，產業長期成長趨勢仍相當明確，且台灣半導體企業在國際市場上競爭能力強勁，投資前景持續看好，現階段雖因庫存調整拉回，但也使得長線買點浮現。

新光台灣半導體30 ETF經理人王韻茹認為，台灣半導體類股占台股權重近6成，隨全球科技產業長線受惠AI成長趨勢，預料由人工智慧掀起的高速運算、物聯網帶動的邊緣運算等商機，加上電動車陸續周邊相關潔淨能源科技、都是未來半導體產業新成長動能。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230516000312-260208