月份: 2023 年 8 月

由於投資人認為美國聯準會（Fed）升息機率上揚、通膨疑慮揮之不去，以及全球經濟前景疲軟，帶動避險情緒支撐美元走強，繼上周創下去年9月以來最大周線漲幅後，15日美元持續升值，站上5周新高。

密西根大學公布今年5月調查，美國消費者認為，長期通膨會存在的預期已躍升至2011年以來最高，這也讓聯準會升息再現可能。交易商目前對6月份升息的機率預測，由前一次調查的接近零提高至13％，但交易商也認為今年底有可能降息。

澳洲聯邦銀行國際經濟部門主管卡普索（Joseph Capurso）表示，「我們認為聯準會降息預測近期已反應在市場，我們也確實看見美國暫時出現就業降溫、通膨略微緩和的跡象，這代表升息門檻仍高。但另一方面，通膨畢竟還在高水位，就業市場也還吃緊，意味著短期內降息的門檻同樣很高。」

美元兌六種主要貨幣的美元指數15日亞洲早盤一度衝高到102.75，創4月10日以來最高，稍晚回落至102.49，漲幅0.19％。美元指數上周周線勁揚1.4％，創下去年9月以來最大單周漲幅。美元兌日圓上周升值0.67％，15日續揚0.18％。歐元兌美元上周貶值1.54％，15日反彈0.27％至1.088美元。

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分析師先前表示，美元近期走強受到許多因素推動，包括對於美國通膨的疑慮、債務上限協商僵局、全球經濟成長走疲，都使避險需求湧現。

加拿大皇家銀行資本市場亞洲外匯策略主管Alvin Tan表示，過去兩日美債殖利率上揚，也對美元帶來支撐，「美國利率一直揚升，加上密西根大學通膨預期指數比原先更強勁，再者是Fed官員藉由強調無意降息，持續展現鷹派立場」。

分析師認為，儘管6月份決策會議很有可能暫停升息步伐，但是華爾街更期待的降息動作，短期內應不會發生，主要歸因於通膨仍相當頑強，而且經濟也維持強勁。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230516000163-260203

另一方面，美國官員期望G7成員國同意調整制裁手段，至少針對特定類別的貨品，讓所有俄羅斯的出口品自動被禁，只有在獲准出口清單上的品項可以豁免。除非被列入黑名單，目前各國貨品仍能賣到俄國，拜登政府已要求G7盟友徹底改變對俄的制裁手段。若按上述方式做調整，莫斯科就更難找出躲避制裁的漏洞。

目前G7成員國雖尚未同意擴大採用更具約束力的制裁手段，但美國官員預期，只要是涉及俄國軍方這個最敏感部分，G7成員國應會推定禁止相關出口，除非這些出口品項列入指定名單。至於新的制裁規則究竟會套用在哪幾個領域，還在討論當中。美國官員透露，少數領域一定會修改制裁規則，尤其事涉俄國國防工業基礎。

與烏克蘭站在同一陣線的西方國家，為懲罰俄羅斯入侵烏國已祭出多項制裁措施，包括出口管制、簽證限制、給俄國原油設價格上限等，儘管給俄羅斯總統普丁施加一定壓力，仍無法讓侵烏超過一年的俄軍全面撤兵。

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不過，美國呼籲G7全面封殺對俄出口、再逐項豁免的想法，部分盟友並不買單。像歐盟自有一套制裁俄羅斯的劇本，自俄國侵烏後，已提出11輪制裁克里姆林宮的方案，大部分鎖定協助俄國規避現行貿易制裁的人士和國家。一名德國政府高層官員表示，先全面禁止再准許豁免的制裁手段，並沒有預期中有效，必須非常精準鎖定制裁目標，避免計畫之外的副作用。

路透分析指出，G7領袖的措辭出現變化，好比除非有特別豁免，若干貿易必須全面禁止之類的話，未必會導致更多禁令即刻實施，或是令俄國立場丕變。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230516000161-260203

里拉兌美元匯率下跌0.4％報19.6632里拉，逼近3月份土耳其大地震時的19.8里拉最低紀錄，里拉匯率今年以來累貶逾5％。股市BIST 100指數15日開盤後即暴跌6.7％觸發熔斷，即使稍後跌幅縮小，但仍下跌2.7％報4,666點，今年來累跌逾15％。

14日土耳其大選，艾爾段得票率49.34％，基里達歐魯44.99％，歐根（Sinan Ogan）為5.28％。因此在第二輪決選裡，歐根態度將是決定勝負的關鍵。

專家認為，選舉結果令希望土國重回正統貨幣政策的投資人失望，從而導致15日股匯雙殺。雖然艾爾段得票率未過半，但接近50％，即使未得到歐根支持，他仍可能在未來兩周內發動所有資源以跨越過半門檻而成功連任。

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道富環球投資管理總經研究部主管亨托夫（Elliot Hentov）表示，若基里達歐魯勝選，投資人預期他會讓貨幣政策重回正統路線，不像艾爾段面對通膨失控飆升而仍拼命寬鬆貨幣。這有助帶動里拉升值，恢復市場信心和吸引資金流入。

外界認為，執政20年的土耳其強人艾爾段，在首輪得票率未過半而面臨其政治生涯裡最大挑戰。除了經濟低迷和通膨失控等早已令民眾怨聲載道之外，今年2月發生導致逾5萬人死亡和10多萬人受傷的強震，艾爾段因救災混亂和建築業控管鬆散而遭到人民強烈批評。對國際社會而言，土國第二輪決選結果也關乎歐洲地緣政治結構的轉變。對於在俄烏戰爭，土國態度十分重要，像黑海出口協議就是土國與聯合國居中協調下達成。若土國換上新總統，會否持續過去的外交路線就備受各國關注。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230516000160-260203

泰國國家經濟暨社會發展局（NESDC）15日公布，首季國內生產毛額（GDP）較去年同期成長2.7％，並高於去年第四季的年增1.4％與分析師預估的2.3％增幅。經季節調整後，泰國首季GDP季增1.9％，優於去年第四季的季減1.1％與市場預估的1.7％增幅。

受到新冠疫情影響，高度依賴觀光的泰國經濟先前復甦速度明顯落後其他國家。但近幾個月中國遊客回流、觀光業復甦帶動經濟擴張，得以抵銷部分出口疲弱。觀光業約佔泰國GDP的11％～12％。

其中，占泰國經濟約五成的私人消費，第一季年增5.4％，延續前一季成長5.6％的態勢。同期服務出口攀升88％，略低於前一季的95％增幅，但商品出口下滑6.4％。

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NESDC維持泰國全年經濟展望不變，今年GDP估成長2.7％至3.7％，高於去年的2.6％成長率。NESD亦維持今年商品出口降幅為1.6％的預測不變，通膨估則介於2.5％～3.5％區間。

NESDC預估，今年造訪泰國的外國遊客可達2,800萬人，遠高於2022年的1,115萬人，但不如2019年疫情爆發前的近4千萬人的歷史高點，當時這群觀光客花費高達1.91兆泰銖。 儘管泰國首季經濟成長加速，但泰股SET指數15日收跌1.28％報1,541.38點，原因是投資人對於政治前景感到擔憂，在新政府上台、政策明朗前選擇抱持觀望態度。

開泰銀行（Kasikornbank）資本市場研究部門主管實巴契（Kobsidthi Silpachai）表示：「除非政治氛圍明朗化，否則民間企業將延後投資決策。」

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230516000159-260203

泰國國會選舉結果15日大勢底定，兩大反對黨獲得壓倒性勝利，擊敗與軍方結盟的執政黨。這意味著深獲年輕人支持的前進黨（Move Forward）領袖皮塔（Pita Limjaroenrat）出線成為泰國新總理的機率大增，有機會終結執政近十年的保守派政權。

受此消息激勵，泰銖兌美元15日一度升值0.9％，報33.76兌1美元，創下今年4月5日以來的五周新高。

報導稱，據已經開出99％的選票結果顯示，在這次改選下議院500個席次裡，前進黨取得151席次領先，其次是為泰黨（Pheu Thai）獲得141席。

相較之下，現任總理帕拉育領導的團結建國黨與其軍方結盟政黨公民力量黨合計僅獲得76席。泰國選委會指出，此次選舉投票率高達75.2％，改寫泰國史上新高紀錄。

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目前兩大反對黨前進黨與為泰黨15日已經同意合組執政聯盟，前進黨黨魁皮塔也已表明擔任總理的企圖心，同時呼籲執政黨與軍方尊重選舉結果。

泰國總理由250名上議員與500名下議員投票選出，獲得國會過半支持的人才能成為新總理。若皮塔獲得六政黨組成的聯盟支持，合計約佔下議院309個席次，但這距離當選總理所需的376個席次仍有一段距離。皮塔表示：「如果前進黨成為最大黨，我們將會組成政府，我會擔任總理。」

雖然兩大反對黨取得下議院多數席次，但泰國選舉制度向來有利於軍方，反對黨想要執政並不容易。反對黨陣營必須與軍政府指派、具軍方背景的上議院成員達成協議，就總理人選進行表決。現年42歲的皮塔畢業於美國哈佛大學，先前擔任企業家後來轉戰政壇，前妻是泰國知名演員楚蒂瑪（Chutima Teepanart）。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230516000157-260203

住宅是許多人一輩子消費的最大金額，也是極需關注的社會問題，民眾買屋或持有土地與建商合建，最怕碰到資訊不透明或建商出狀況等風險，因此瑞興銀行於15日宣布與住宅消保會簽訂合作備忘錄，由瑞興銀行信託部協理楊明學與住宅消保會創會理事長吳翃毅顧問、現任理事長薛秀玫為雙方代表簽署合作備忘錄，期望透過雙方資源的整合，共同提供消費者住宅保障與購屋交易安全整合式服務。

住宅消保會（社團法人台灣住宅品質消費者保護協會）是行政院消保處公告專業型消保團體，成立至今已逾12年，提供住宅諮詢及專業調處等服務，以維護消費者住宅、設計裝修等相關品質及保障交易安全之權益。吳翃毅顧問提到「住宅交易的安心及安全，是住宅消保會最注重的事、也持續努力推動相關作為」，住保會受理過數以萬計的住宅相關爭議，深知一般民眾在資訊不對稱及欠缺法規知識之下容易受到傷害，故要維護消費者住宅安全，必須預先提供適當保護措施，才能真正幫助消費者保障住宅交易的安心及安全。住宅消保會長年且持續的努力，倍受消費者信賴與肯定，且獲得111年度內政部全國性社會團體公益貢獻獎「金質獎」肯定。

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楊明學協理表示，從住宅興建、完工到交易，地主、建商與消費者間往往面臨不信任的問題，此時透過信託機制可以達到預售屋價金專款專用及資產保障的效果；瑞興銀行與住宅消保會攜手，日後共同合作項目包括不動產開發信託、預售屋價金信託及不動產買賣價金信託等業務，將提供消費者資產保全及住宅安全交易的多保障措施及全方位整合式服務。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230517000320-260203

凱基全球菁英55 ETF（證券代號：00926）預定基金經理人施政廷表示，回顧過去5年的MSCI世界指數，比較有／無使用風險調整後動能指標，可以發現即便過去5年市場經歷多次漲跌，比起沒有使用風險調整後動能指標，使用風險調整後動能指標的彭博全球產業菁英55指數，相對能額外創造35％累積報酬。若拉長時間觀察，2008年以來凱基全球菁英55 ETF（00926）所追蹤的彭博全球產業菁英55指數，其年化總報酬率10.9％，不僅相較S&P500指數年化總報酬率8.8％及MSCI AC世界指數的年化報酬率4.8％優異，從風險所換得的報酬（年化報酬率／風險比）0.71來看，也明顯優於S&P500指數的0.54及MSCI AC世界指數的0.28 。

進一步回測凱基全球菁英55 ETF（00926）所追蹤的彭博全球產業菁英55指數，自成立以來的15年間，在任何一個月份進場，持有1年，平均報酬率亦可繳出13％～16％的雙位數表現。

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施政廷指出，彭博全球產業菁英55指數運用的風險調整後動能指標，就是將動能因子加入波動度綜合考量，依據產業強弱勢進行動能加減碼，順勢而為加碼強勢產業，減碼弱勢產業，提高投資效益，增強因子效能。當市場震盪時，調降股價表現弱勢或波動度過高產業比重，動態進行減碼，趨避弱勢產業下跌帶來的傷害；在產業「強者續強」趨勢之際，將股價強勢且波動度較低的產業，進行動態加碼，放大強勢產業的上漲效益。

面對連續升息過後的高利率環境，凱基全球菁英55 ETF（00926）所追蹤的彭博全球產業菁英55指數，是市場上少數透過囊括全產業投資機會，結合動能加減碼強弱勢產業權重，並於每年3、6、9及12月定期審核調整成分股以強化戰力，為投資人同時解決布局海外股票與抉擇進場時點等雙重煩惱，提供一站購足主要成熟國家、11大產業成長的機會。

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大陸市場4月漲跌互現，結構特徵明顯，大盤價值風格大漲6.3％，上證指數上漲1.5％，大盤成長風格下跌5.5％，原因在於：一，經濟數據顯示弱復甦，削弱年初強復甦預期；二，3月科創50指數漲幅較大，客觀上有調整需求。

美國4月非農就業人數新增25.3萬人，失業率降至本輪新低3.4％，時薪年增4.4％、月增0.5％，均超預期。新增非農就業和時薪增速反彈，再次修正市場降息預期，市場與聯準會對降息有分歧，加上歐日政策受制通膨壓力，資產價格因此震盪。

美國4月季調後CPI年增率降至4.9％，低於預期5％。通膨主要貢獻力量開始減弱，但幅度可能偏慢。

由於基準利率攀升，存款流向貨幣市場基金尋求高回報，迫使銀行賣出資產應付存款流失，同時也將浮虧兌現，目前銀行業面臨慢慢「失血」過程。聯準會的報告表示，美國700多家銀行存在大量浮虧，損失甚至超過其資本的50％。有46％的美國銀行計劃提高貸款標準，以減少銀行承擔的風險。銀行信貸緊縮可能才剛剛開始，未來全球經濟增長產生不確定。

5月FOMC會議符合預期，升息25個基本點，基準利率上調到5％～5.25％。聯準會主席鮑爾表示「we are getting closer or maybe even there」，透露升息有望來到階段終點，但也明確表達不能接受長時間3％的通膨水準，因此維持今年不降息看法。近期銀行風險事件將令商業銀行信貸規模收縮，緊貨幣走向緊信用，對增長的壓力將逐步顯現，當金融風險及企業盈利壓力出現，聯準會可能才會啟動降息。

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另一方面，大陸4月CPI、PPI分別為0.1％、-3.6％，不及預期的0.4％、-3.3％。CPI下降主要源於食品和能源價格高基數的影響，次要的原因是就業弱。核心CPI月增率0.1％，低於季節性，上行乏力因為房租低迷，年增率連續12個月運行在負值。總體而言，價格削弱名義GDP和企業利潤的支撐，盈利較不易超預期。

4月官方製造業PMI為49.2，遜於3月的51.9，亦透露第一季好轉主要是恢復性，內生動力不強，需求不足。結構上五處偏弱，分別是製造業訂單反饋不足、製造業預期不夠穩固、出口尚難言樂觀、工業品有通縮壓力、地產施工偏弱。往後看，第二季有望大升，但本質是低基數弱修復。由於經濟難突破，維持輪動行情。

中國人民銀行貨幣政策例會對大陸經濟定調為，經濟的修復滿意，但仍然不穩固，因此貨幣總量寬鬆機率降低，但短期貨幣政策沒有收緊風險。另外，也表示信貸合理增長、節奏平穩，因此第一季新增人民幣貸款較上年同期多增人民幣2.3兆元，信貸投放最強勁的時間可能已過。

近期大陸多家中小銀行調降存款利率、銀保監傳要求下調保險預定利率、下調銀行協議存款及通知存款自律上限，資本市場中不合理的高利率被進一步限制，可能引發居民資產遷移。4月M2年增率意外回落，居民存款下降，居民資產配置或有變化。真實無風險利率下行，大陸重現資產荒，利多長久期資產，包含低估值高股息、強化主題思維。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230517000161-260203

日經中文網16日報導，2020年8月，中國人民銀行根據負債率為房地產企業劃定「三條紅線」，隨後房企資金周轉惡化，2021年12月恒大集團陷入債務違約風暴。「三條紅線」主要協助控制房企的負債與降槓桿，但導致銀行的不良債權膨脹，一些地方銀行也遭遇此難題。

房地產被認為占大陸GDP三成左右，對經濟影響巨大。統計港股32家主要銀行2022財年（截至2022年12月）財報後發現，對房地產業的不良債權達到2,640億元，年增近7成。

為此，各銀行急於壓縮不良債權。甘肅銀行財報顯示，2022年6月與12月實施拍賣，向大陸國有資產管理公司（AMC）等出售總額超過27億元的不良債權，規模相當於2021年底不良債權餘額整體約7成。

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大陸資產管理公司從銀行收購不良債權，重組後轉售。對此，日本綜合研究所專家關辰一指出，存在風險被轉嫁給不良債權接盤企業的一面。

值得注意的是，處理不良債權的大陸國有資產管理公司業績明顯惡化。其中，中國華融2022財年的最終損益轉為虧損，同業中國信達的淨利也減半。兩家公司都受到房地產價格下跌的影響，出現巨額的資產減值損失。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230517000160-260203

統計局數據顯示，4月16至24歲、25至59歲勞動力調查失業率分別為20.4％、4.2％。31個大城市城鎮調查失業率為5.5％。

聚焦大陸青年失業率，在疫情期間居高不下，2021年中起有新一波明顯攀升，並於去年7月逼近兩成，達19.9％。之後經歷約半年的下降，今年初又開始升高，3月再度突破19％，4月首度突破兩成。

對於突破新高的青年失業率，大陸統計局新聞發言人付凌暉16日在國新辦記者會上坦言，今年大學畢業生人數再創新高，青年失業率仍居高不下，穩定和擴大年輕人的就業仍然需持續加力。

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保銀資本管理公司總裁兼首席經濟學家張智威指出，青年失業率突破20％，令人擔憂，需要更多支持措施。中泰證券首席分析師楊暢表示，青年失業率較3月進一步上升，考慮到6至7月的畢業季有可能會加劇青年就業壓力，目前總體政策仍需加強支持青年就業者。

失業率居高不下原因，世界銀行日前公布中國經濟快報「青年失業特別報告」顯示，2020至2022年間中國約有3,980萬高等職業學校、大學和研究所畢業生進入就業市場，另有1,150萬人將於今年6月成為社會新鮮人。

但過去幾年來，中國不僅實施防疫清零政策，還對網絡、教育和娛樂等行業加強監管，使相關行業出現裁員、收入銳減的情況，若就業市場在短期內沒有好轉，將有數以百萬計的16至24歲青年找不到工作。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230517000159-260203