日本財務29日公布的數據顯示，至6月24日止的當周，外資出售價值5,438億日圓（約37.7億美元）的日本股票，為13周以來首次減碼日股。自3月底以來，海外投資人一直是日股的淨買家，累計掃進9.9兆日圓的股票。

股神巴菲特掌理的波克夏海瑟威今年以來，積極敲進日本五大商社股票，吸引其他投資人湧進日股，加上人工智慧（AI）大行其道，AI概念股銳不可當，皆是日股這波強勁漲勢的推手，日經225指數在過去3個月躥升21％，表現超越全球其他股市。

日經225指數29日收高0.12％，報33,234.14 點，今年迄今累計大漲逾27％。日股經歷連續4日個交易日下跌後，近兩日皆收紅。日經指數在6月稍早衝上33,772.89點，創下33年新高紀錄。

東證一部指數29日小跌0.1％，收在2,296.25點。該指數在6月中攀升至33年新高水準。

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三井住友資產管理公司東京首席宏觀策略師吉川雅之（Masayuki Kichikawa）指出，外資轉買為賣反映外國短線投資人了結獲利。這些投資人傾向追隨市場趨勢，目前仍不清楚資金何時回籠，但肯定有許多長期投資人正審慎考慮增加股票配置。

吉川雅之認為日股還有上漲空間，今年底前可望上看35,000點。此外，Charles Stanley首席分析師摩根（Rob Morgan）亦表示，儘管近期日股不斷攀高，現在將日股加入投資組合仍不算太晚。

日本企業改善治理，東京證交所要求上市企業改善資本效率，並將股價淨值比提升至1以上，皆有助支撐日股。摩根指出，部分日企擺脫數十年來的遲緩，變得更專注和敏捷，投資人不應該忽視日本企業的穩健性和轉變。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230630000179-260203

布林肯於6月訪問中國，為僵持數月的雙邊關係破冰，外媒近日引述消息指出，葉倫即將於7月初啟程訪問中國，與中國國務院副總理何立峰進行中美最高級別經濟對話。

葉倫28日接受美國全國廣播公司（MSNBC）採訪時說：「前往中國是希望重新建立聯繫，美中需要互相了解新的領導層，且需互相討論雙邊分歧，才不會有誤解，不會誤解彼此的意圖」。此外，她強調，美國現在和未來都將採取保護國家安全利益的行動，「儘管會帶來一些經濟成本」。

另一方面，緊張的印太局勢仍是拜登政府關注議題。布林肯28日出席紐約智庫活動，談及台灣議題時表示，若台海現狀遭破壞，恐引發全球經濟危機。全球有一半貨運要通過台海，且有7成半導體在台灣製造。

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布林肯重申，美國繼續反對任何單方面改變現狀的做法，期待和平解決兩岸分歧，不支持台獨。美國也將根據「台灣關係法」，採取必要行動協助台灣自我防衛。

對於美中關係，布林肯指出，中國不會消失，美國也不會，因此必須找到和平共處的方法，確保競爭不演變成衝突，這也是其訪問北京的原因。他強調，儘管美中對於人權和科技問題存在緊張關係，但在經濟上並無「脫鉤」。

布林肯表示，打壓、遏制中國不符合美國利益，美國不想成為全球唯一增長引擎，希望中國經濟成功，而美國研擬對中國投資和技術出口限制措施，是尋求確保在競爭中處於優勢方，並防止中國投入軍事用途。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230630000178-260203

鮑爾周三在歐央年度論壇上指出，美國利率雖已具限制性（restrictive），但程度不足、時間也不夠長，因此還須予以強化。

有鑑於此鮑爾表示，別寄望美國核心通膨率2025年之前會回到2％目標。

鮑爾提到，鑑於上季經濟擴張力道強過預期，就業市場仍出乎預料緊俏，通膨仍遠比目標值高，Fed官員大多支持今年內至少再升息二次。

鮑爾透露，要在接下來哪次Fed例會升息，Fed尚未正式做出決定，但不排除連續升息的可能性。

連續10度升息後，Fed在6月例會決定按兵不動，讓聯邦基金利率停在5％～5.25％區間。7月25～26日政策會議若決議升息1碼，政策利率將推到22年高點。

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另一方面，鮑爾在為29日西班牙馬德里會議預備的講稿中指出，今年春季矽谷銀行等3家地區性銀行接連倒閉，凸顯出銀行需要強大的資本緩衝，確保在承受壓力期間能保持韌性。

前總統川普2018年簽署金融改革法案，正式鬆綁銀行監管，3月銀行接連爆雷後，聯準會也因疏於監督中型銀行而挨批。

鮑爾在講稿中提到，矽谷銀行（SVB）倒閉事件，意味「強化監督管理SVB這等規模的機構有其必要。」

至於如何加強監管，鮑爾並未詳細說明，僅表示銀行須有更多備用資金來應付貸款損失。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230630000177-260203

日本銀行（央行）總裁植田和男28日在葡萄牙召開的歐洲央行年度論壇上表示，如果日銀「相當確定」整體通膨在放緩一段時間後，明年將再度加速，日銀將有充分理由改變貨幣政策。

植田指出，由於先前進口價格上漲的影響逐漸消退，日銀預計整體通膨將會放緩一段時間，但明年料再度升溫。但他也坦承，日銀對此預測並無太大信心，「一旦我們合理確定第二部分（明年通膨加速）發生，將是改變政策的充分理由。」這也意味日銀將開始漸進式的退出大規模刺激政策。

日本目前總體通膨率雖然高出3％，但日銀仍堅持超寬鬆貨幣政策。植田解釋，這是因為潛在通膨率依舊低於央行2％的目標。

此外，薪資增長也是衡量日本通膨前景的另一關鍵性因素。他指出，薪資增幅必須持續維持在2％以上，通膨才會穩定地達到目標水準。然而植田也語帶謹慎表示，通膨想要達陣「仍有一段距離」。

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全球央行再度掀起新一波升息潮之際，日銀依然固守鴿派立場，聚焦在重振經濟成長與確保日本能持續脫離通縮困境。在當前殖利率曲線控制政策（YCC）下，日銀設定短期利率為負0.1％、並把10年債券殖利率限制在零水準左右。

隨著日本整體通膨已經超出2％達一年多時間，市場目前充斥日銀將在近期調整YCC的傳言。部分人士批評這項政策扭曲市場定價、並且壓低日圓，導致原物料進口成本大增。

不過植田強調，日圓貶值不單只是受到YCC影響，還有其他因素摻入，像是其他央行政策等。然而在被問及日本政府是否將干預匯市阻貶日圓時，植田回答這並不屬於日銀的權責，而是財務省的管轄範圍。

雖然日本官員本周來多次口頭護盤，但依然無法阻擋日圓持續探底，日圓兌美元29日盤中曾一度觸及到144.71的逾7個月低點。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230630000175-260203

數月前，聯準會升息約一年後，美國先後有三間區域銀行倒閉，銀行存款流失，市場人士擔心美國的銀行體系會出現問題，當時「信心危機」主要影響的是中小型銀行。而部分本次接受測試的大型銀行，如摩根大通及美國銀行，在危機後存款不跌反升，業績也尚算理想，整體影響似乎較小。面對危機及經濟下行風險上升，我們認為，測試結果對市場仍有安撫作用。

2008年環球金融危機後的幾年，銀行的資本充足水平急速提升。今次接受測試的23間銀行，普通股權資本比率（Common Equity Capital Ratio）在2009年第一季的時候，整體只有約5％，到2013年年終已升至近12％的水平，之後一直維持在此水平直至現在。在本次壓力測試中，即使銀行面對巨大的經濟，整體資本比率或最多跌2.7％。和15年前相比，銀行的抗壓能力明顯上升不少。

目前看來，美國銀行體系出現系統性風險的機會仍然不高，不過，要投資美國銀行股票，則要從多方面考慮。特別是，壓力測試結果只可理解為美國銀行體系能可承受重大風險，測試是從整體經濟穩定的角度出發，而非銀行股東的利益。

現時，普通股權一級資本比率（CET1）的要求為4.5％，而23間銀行接受測試的銀行2022年底的整體CET1為12.4％，最壞情況下仍有10.1％。提升CET1的主要的方法，包括增發股票、保留更多利潤、減低風險資產等。增發股票代表著攤薄權益、保留利潤或降低派息及回購，而減低風險資產意味著利息收入減少，這些方法或多或少也會蠶食股東的利益。某程度上，股東（投資者）和其他持份者的利益並非完全相符。

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在環球央行進取升息，貨幣政策偏緊的情況下，未來一年環球經濟仍然偏弱，企業營商環境或更困難，經濟下行風險也有所提升。銀行已在法規之上維持高的資本比率，若美國銀行進一步提高資本比率防備經濟倒退，無論是出於自願或監管要求，股東面對的壓力或將更大。

至於中港方面，本欄希望借此機會與讀者分享工業企業利潤及中國PMI兩者的關係。國家統計局本周公布最新數據，工業利潤首五個月總額較上年期衰退18.8％，跌幅較首四個月收窄1.8個百分點。但我們在細項中發現營業收入只有微升0.1％，增速較前值累計增幅下跌0.4個百分點，當中可能反映企業定價能力受限及市場需求不足引致。而此因素於製造業PMI當中給予了一些啟示。

事實上，PMI會在每個月的最後一天公布當月數據，比工業利潤數據優先公布不少，為一項領先指標。當中，製造業出廠價格指數及新訂單指數有助解釋以上所提到的營業收入受壓的情況。在最新的6月PMI數據中兩項指數分別為43.9及48.6，均處於榮枯分界線之下，顯示企業在定價及市場需求上繼續轉弱，因此可以預料後續公布的6月工業企業利潤營業收入仍會受到壓力。

最後，企業利潤率關鍵為營業成本，回看過去毛利率持續下行，但受惠於早前中國政府一系列的降稅減費措施帶動利潤率較首四個月提升0.24個百分點至5.19％。未來中國政府進一步擴大促消費措施的涵蓋行業或有助帶動市場需求上升，企業重拾定價能力，整體利潤率加快上升。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230701000196-260203

證券日報報導，大陸國家能源局數據顯示，5月全社會用電量年增7.4％至7,222億千瓦時，多地電力消費需求攀升。

中國電力企業聯合會統計與數據中心主任王益烜表示，正常氣候情況下，預計2023年大陸最高用電負荷13.7億千瓦左右，年增8,000萬千瓦左右。若出現長時段大範圍極端氣候，則大陸最高用電負荷可能年增1億千瓦左右。2023年迎峰度夏期間，預計大陸電力供需整體緊平衡，部分區域用電高峰時段電力供需偏緊。

面對用電負荷持續增長，另一央企中國大唐集團表示，每天追蹤各電廠庫存變化，有效統籌煤炭、電力兩個市場，及時調整電煤採購節奏，確保各電廠庫存處於合理水準。截至6月24日，中國大唐系統電煤庫存高於2022年同期584萬噸，可用天數高於2022年同期5.5天，超前完成迎峰度夏儲煤目標。

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另一方面，大陸國資委6月1日招集部分央企開會，要求煤炭、石油石化企業要盡力提高電煤及天然氣供應能力，發電企業要應發盡發、多發滿發，電網企業要堅守電網安全生命線和民生用電底線。

中國銀行研究院研究員范若瀅表示，火力發電是大陸電力保供的主力軍，做好煤炭保供穩價工作既能夠保障大陸電力供應，平穩度過夏季用電高峰，也有助於維護電價整體穩定，保障發電廠的經營狀況。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230701000195-260203

華爾街日報引述NCSC指出，中國修訂後的法律將「間諜活動」定義，從國家秘密和情報，擴大至與國家安全有關的文件、數據、材料或物品等廣泛範圍，形成一系列維護國家、網路安全和數據隱私的法律，同時加強官方對在中經營的外國企業監管措施。

此外，新版「反間諜法」還將對於被認為對中國國家安全構成威脅的人士，實施出境限制。

各界擔憂，這會對美國企業、媒體、學者和研究人員造成更高的法律風險。

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在修訂「反間諜法」前，中國近月已加強反間諜調查，首要瞄準企業諮詢公司。美國企業調查公司美思明智（Mintz Group）於北京的辦事處3月遭中國官方突擊檢查，業務被強制關閉，且有五名中國員工被拘捕，貝恩公司（Bain & Company）和凱盛融英（Capvision）也遭波及。

NCSC負責人Mirriam-Grace MacIntyre表示，該機構自4月起，持續加大為美國商業領袖提供相關資訊和建議，亦有企業尋求了解先前遭中國官方調查的美思明智和凱盛融英等情況。「企業高層出差仍是其個人決定」，但美方希望確保向企業警告，未來在中國展開業務可能面臨的新風險。

美國商會主席克拉克（Suzanne Clark）在4月時曾為此表達擔憂，表示美國商會正在密切觀察中方對相關美企的審查，直言中國「反間諜法」顯著增加在中國營商的不確定性及風險。

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