新藥大突破 衛采百健股漲

日本藥廠衛采(Eisai)及美國同業百健(Biogen)共同研發的新藥lecanemab在第三階段臨床試驗中證實,能有效減緩阿茲海默症的認知及功能性退化,令外界看好明年獲得美國政府核准上市,激勵相關藥廠股價急漲,百健更暴漲逾40%。

28日收盤日經指數下跌1.5%,但衛采股價逆勢大漲17%至6,784日圓。百健美股開盤跳空開高,直奔283美元,漲幅高達40%。衛采28日發布新聞稿表示,lecanemab第三階段臨床試驗費時18個月,共有1,800名早期阿茲海默症患者參與,結果顯示使用lecanemab的病患認知及功能性退化速度較對照組減緩27%。

第三階段臨床試驗顯示使用lecanemab的病患當中有21.3%發生腦水腫或腦出血的副作用,比例高於對照組的9.3%,但衛采表示副作用比例合乎預期,且在醫院密切監控下,副作用都在可控制範圍。

第三階段臨床試驗數據尚未投稿同儕評鑑期刊,預計衛采將在11月的阿茲海默症研討會上發表詳細報告,屆時也將投稿同儕評鑑期刊。美國佛羅里達大西洋大學腦部健康中心主任伊薩克森(Richard S. Isaacson)表示:「最新數據很有說服力。」

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衛采及百健先前在第二階段臨床試驗中已證實,lecanemab能有效減少大腦中的β澱粉樣蛋白聚集量,因為業界普遍認為這類蛋白與阿茲海默症有關。

美國食品藥物管理局(FDA)已針對第二階段臨床試驗結果展開審查,預計明年1月決定是否加速核准。第三階段臨床試驗進一步證實,阿茲海默症患者大腦中β澱粉樣蛋白聚集量減少後,確實減緩認知與功能性退化速度,讓lecanemab的功效更有說服力。衛采打算在明年3月前,將第三階段臨床試驗數據送交美國、歐洲及日本主管機關申請完整許可。

衛采及百健先前開發的阿茲海默症新藥Aduhelm同樣是基於β澱粉樣蛋白理論,雖在去年獲得FDA加速核准上市,但美國聯邦醫療保險(Medicare)拒絕列入常規給付範圍,導致百健最終放棄在美行銷此藥,使得lecanemab研發進度備受投資人及產業人員關注。

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通膨吃掉薪水… 7成美國人嘆入不敷出

美國銀最新調查顯示,將近四分之三(71%)的美國民眾表示生活的開銷已經超出薪資所得,此比重遠高於2月調查時的58%,凸顯通膨飆升已令愈來愈多美國人吃不消。

該調查於7月進行,訪問對象為參加401(k)退休福利計畫人士(意即受薪者)。結果顯示,受訪者中有一半過去六個月曾採取行動因應財務吃緊的情況。這些採取行動的人之中,21%表示他們動用緊急存款來支付帳單,21%的人選擇額外加班,20%試圖找薪水更高的工作,6%的人則申請退休帳戶困境提領(hardship withdraw)。

美銀調查發現,儘管這些人都受僱,但仍有62%的勞工面臨財務壓力。美銀退休及個人財富方案部主管莎碧雅(Lorna Sabbia)表示,「造成壓力的主因,就是通膨。」

由此結果來看,儘管近期美國就業市場穩健,消費者支出也展現韌性,但勞工承受龐大的財務重擔。

居高不下的通膨正侵蝕民眾的薪水,打擊民間消費力道,雖然美國國內汽油價格近月趨緩,但糧食、租金與電費支出仍然位在高價位。

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未上市股票中又分為兩種,一種是「已公開發行」,另一種是「未公開發行」。

根據美國勞工部統計局資料,8月消費者物價指數(CPI)較去年同期大漲8.3%,與6月年增9.1%的40年高點差距並不遠。

不過,近期就業市場亮眼依舊,7月失業率降至3.5%,創1969年以來最低,企業招募持續強勁,裁員情況還未嚴重。聯準會已提出警告,為了打擊通膨而大幅調升利率,勢必導致就業機會流失。

美銀調查提到,認為目前財務狀況良好的受訪者比例驟減至44%,創5年以來最低,也遠不如2月調查的57%。

弱勢族群格外感受到財務吃緊的困境。受訪的非裔勞工中,有32%認為目前財務良好,此比例低於2月的50%,約有三分之一的西裔勞工抱持此看法,也低於2月的47%。

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美股崩跌 家庭財富縮水9兆美元

美股跌跌不休,導致上半年美國家庭財富縮水逾9兆美元。據聯準會(Fed)最新數據顯示,美國民眾持有的公司股票與共同基金,價值從今年初的42兆美元跌至第二季底的33兆美元。分析師表示,這恐加劇美國家庭財務壓力並衝擊消費者支出。

隨著美股7月初以來跌勢加劇,加上債市下跌帶來更多損失,專家預估,美國家庭目前金融市場損失可能達9.5兆~10兆美元。

經濟學家表示,這可能連帶波及整體經濟,牽連消費、借貸與投資動能。研究機構穆迪分析(Moody’s Analytics)首席經濟學家桑迪(Mark Zandi)預估,這些財富損失可能導致未來一年美國實質國內生產毛額(GDP)減少近0.2個百分點。

桑迪表示:「若此狀況持續下去的話,未來幾個月將對消費者支出與經濟成長帶來一定程度衝擊。」他預估,美國家庭在股市遭遇的損失,恐導致他們未來一年縮減約540億美元支出。

美股這一波崩跌帶來的傷害,已超越2020年疫情爆發初期的損失,當時美國家庭財富縮水約6兆美元。儘管美股曾遭遇更大跌幅,但今年整體市場損失卻是歷來最大。

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其中以富人蒙受最大損失,畢竟他們擁有大量股票。美國所得前10%的富豪今年迄今在股市損失逾8兆美元,相當於股票價值下滑22%。前1%的富裕人士虧損逾5兆美元,所得排名後50%的人損失約700億美元。

Fed數據顯示,美國家庭擁有的約84%股票,其實都握在所得前10%的富豪手中。

美股持續走跌,加上股票集中於有錢人手上,使得今年財富不均狀況略有改善。前1%的富裕人士佔全美家庭財富的比重,從年初的32.3%下滑至第二季底的31%。前10%有錢人的財富比重從69%降至68%。

受惠於房價飆漲,美國家庭今年上半年房市資產價值增加3兆美元至41兆美元,但增值金額卻僅是股市資產損失的三分之一。

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減稅政策拖累 英債恐淪落至希、義債等級

英國特拉斯政府大膽推減稅、擴大舉債的財政計畫,來應對能源危機並提振經濟成長,但經濟未蒙其利先受其害,借貸成本狂飆的結果,恐使英國公債地位不保,淪落到與高負債的希臘、義大利同等級。

儘管英國匯債本周有回穩跡象,但分析師認為震盪還沒結束,尤其債券價格仍不穩定。英國經濟在通膨率逼近10%及衰退在即的壓力下,還憑添借貸成本劇增的問題。

安聯集團首席經濟顧問伊爾艾朗(Mohamed El-Erian)說:「在這種情況下,政府的借貸成本讓人招架不住,連帶我們的也是。」

以5年期公債殖利率衡量的英國中期借貸成本,已超越希臘和義大利。希、義是出了名的高負債國家,投資風險也相對較高。

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今年3月,希臘債務在經濟產出的占比達189%,同時間義大利的債務占GDP比重為153%,英國的債務占GDP比例則將近100%。

世界各國公債殖利率普遍飆升,是全球掀起升息抗通膨潮所致。但英國債券遭拋售,歸因於新上台的特拉斯政府,推出涵蓋50年來最大減稅規模的經濟刺激計畫,需要借更多資金來支應,偏偏此時英國央行啟動量化緊縮準備減持債券。

根據Nat West Markets首席英國經濟學家沃克(Ross Walker),以往市場每年吸收約1,000億英鎊的英國債券。但隨著英國央行從買方變賣方,加上英國政府需要借入更多資金,他估計債券供給將攀升至3,000億英鎊左右。

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股匯債連環倒 英央買債救市

英國政府推出減稅在內的新財政刺激措施,與央行為抗通膨實施的緊縮貨幣政策相互衝突,引發國際貨幣基金(IMF)批評。IMF警告英國此舉恐加劇社會不平等,影響貨幣政策成效。

IMF公開點名指責,英國股匯殺聲又起,股市大跌近1%,英鎊也重貶貶逾1%,來到1.06美元。

眼見市場動盪再起,英國央行(BOE)28日緊急宣布救市措施,將出手收購長期公債來恢復市場秩序。BOE聲明還提到,按照為抑制通膨所實施的量化緊縮計畫,原本預定下周起開始拋售政府公債,但現已決定延到10月31日才執行。

在BOE發布救市聲明後,指標英國10年期公債殖利率,應聲從4.552%回落到4.004%。英鎊起初也見反彈,但之後又轉跌0.6%至兌1.066美元。

英國新任財政大臣夸騰(Kwasi Kwarteng)上周宣布的最新財政措施,包括給予高所得者減稅優惠,旨在協助企業和家庭應對能源危機衝擊。

但IMF在27日發聲明指出,「鑑於包括英國在內的多個國家,承受通膨高漲壓力,不建議在這個節骨眼推出大規模、漫無目標的財政計畫。重要的是,財政政策不該與貨幣政策相牴觸。」

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研究機構Absolute Strategy首席投資策略師哈內特(Ian Harnett)表示,此「幾乎史無前例」的財政挹注措施,「讓英國經濟陷入困境」,令英國央行的立場「窒礙難行」。

信評機構穆迪也示警,英國政府此番無資金支撐的大規模減稅計畫,將造成預算赤字惡化及利率揚升,不利信用評等。

英國財政部上周五投下減稅震撼彈後,英國匯債市慘遭雙殺,英鎊狂瀉貶至新低,快要與美元平價,英債殖利率竄升。

新相特拉斯領導的政府,此時強推減稅與能源補貼,恐使央行緊縮貨幣控制通膨的努力受挫,財政與貨幣政策背道而馳,導致英國市場動盪。

英國政府27日試圖安撫投資人情緒,聲稱會致力與央行做好協調。財相夸騰透露,他每天都和央行總裁貝利(Andrew Bailey)碰面,強調英國政府並未捨棄財政紀律,同時正醞釀一項在未來幾年削減債務的可靠計畫。

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區間震盪 Q4首重動態調整

通膨、升息與經濟衰退的陰霾揮之不去,第三季一度反彈的全球股債市近期再度回檔修正。野村投信表示,聯準會首要任務為抑制通膨,預期將持續升息及縮表,第四季全球金融市場將在多空消息互見的影響下持續震盪,建議採取動態的低買高賣策略。

股市方面仍以美股為核心部位,並在美國利率逐步到頂前,趁市場在底部時累積長期持股,債市看好全球短期債券與投資級公司債,非投資等級債券可趁低檔進場,此外,亞洲債市亦出現投資曙光。

野村投信投資長周文森(Vincent Bourdarie)表示,9月21日美國聯準會利率會議如市場預期地升息3碼,並重申抑制通膨的態度,此一結果已陸續反映在近期市場表現。

目前投資人在意的三大關鍵議題,一是美國經濟的衰退風險是深度衰退還是輕度衰退;二是美國未來的利率展望以及聯準會的貨幣政策在利率見頂後的走向;三是對於企業獲利前景與現金流的影響。這三大議題將持續影響今年第四季與明年第一季的投資氣氛與市場表現。

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周文森指出,整體而言,美國經濟應為輕度衰退。至於聯準會的貨幣政策,美國8月的CPI仍在高檔,預料在美國CPI年增率未回落至3%左右、聯準會較能接受的水平前,升息腳步恐將持續。且相對於能源與產品等價格較易回落的分項,服務業的通膨具備較高的黏著度,不易出現回跌,這也將是聯準會的觀察重點。

在企業獲利預期方面,周文森指出,由於經濟與需求走弱,企業獲利下修已是進行式,由於去年企業獲利有極高成長率,因此今年即使持平,仍算不錯的表現;至於明年的企業獲利預期,也將因經濟成長偏低而出現調降。

周文森指出,短期內投資策略應採取動態方式:回檔時逢低買進、反彈至高檔後獲利了結;長期投資部位也不能等到聯準會升息到高峰後才進場,而是觀察通膨走向並預先布局。

至於投資組合,美國股市仍為核心部位,大陸股市近期雖因政策較不明朗而使得投資信心偏弱,但長期仍具成長機會,亞洲則以東南亞較為看好;債市方面,因應利率持續走升,短期債券宜納入為核心部位,高信評、低波動的投資級公司債亦為看好的標的,非投資等級債波動較大,但長期投資潛力看好,可逢低適度布局。

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房產壓力緩解 陸股有望迎反轉

大陸先前布局19條穩增長接續措施,其中多項政策再次強調穩增長安排。房地產部份,提出允許地方「一城一策」刺激合理住房需求,下半年房地產壓力可望逐步緩解,疊加政策推動基礎建設落地實行,預期將帶動下半年相關產業復甦。

台新中國政策趨勢基金經理人高依暄表示,短期A股震盪整理格局仍維持不變,但在9月底至10月上旬,隨著二十大政策紅利逐步釋出,A股將有望迎來反轉行情,建議可逢低布局。

類股表現上,由於穩增長政策方向不變,短期將呈現結構分化走勢,建議維持成長及消費類股均衡配置,在成長股方面,由於進入估值切換,財報預期上修,可逢低布局景氣度較高的新能源、半導體類股;消費股方面,可關注局部疫情反覆背景下,仍然維持高景氣的受惠行業。

中信中國50經理人詹佳峰表示,大陸自第二季開始,前三大網路廣告由電商包辦,可見電商的強勢地位不容小覷,而目前大陸消費市場進入「金九銀十」時期,消費復甦力道值得期待,且在互聯網監管放寬下,有望帶動電商族群表現,惟受到中美審計以及缺少題材助陣影響,估值偏低,建議投資人可伺機布局以大陸電商為主的ETF。

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華南永昌中國A股基金經理人鄭鼎芝表示,目前A股資金動向缺乏明確投資主線,行業熱點輪動快速,指數面臨較大壓力,呈區間波動,震盪加大走勢,不過此次與4~5月封城造成經濟和投資信心大幅下行的狀況不同,且大陸擁有高額貿易順差為後盾,整體市場仍以短線波動為主。

鄭鼎芝指出,在消費市場表現,在傳統「金九銀十」旺季來臨,加上下半年電商大檔接力上檔,可持續關注消費力回復狀況,預期9月穩增長政策持續推出,A股表現可望迎來一波反轉機會。

兆豐中國A股基金研究團隊指出,大陸官方仍著重在「提振消費、促進投資、保障就業」上,只要在疫情管控常態化、內需持續復甦的預期下,A股長期發展可期。

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台股低迷 半導體ETF受益人數反衝

根據集保統計至今年9月23日,國內四檔半導體ETF受益人數達24.9萬人,逼近25萬人大關;從8月26日統計以來,國內四檔半導體ETF受益人數,已連續五周正成長,新增受益人數達2,045人。

新光臺灣半導體30(00904)ETF基金經理人王韻茹表示,半導體類股的股價及本益比,目前均出現不小的修正,台灣半導體產業這波庫存調整下來,各次產業景氣分明、各家業績強弱有差,唯上游晶圓代工景氣強,基本面有撐,IC設計、半導體封測營運表現不弱,預估本次半導體景氣周期調整後,車用半導體,未來具強勁成長需求,市場的爆發潛力更大,台廠供應鏈商機有望大增,台灣更成為全球半導體投資的首選之地。

國泰投信認為,觀察台股前波反彈,融資餘額僅少量增加、成交量能仍處相對低檔,因此本次下跌未如6月融資斷頭的恐慌性殺盤,市場情緒已不如先前恐慌。在高通膨回落前Fed將保持堅定升息,全球股市走勢疲弱下台股較難有所表現,預期股市整理期間恐拉長,待市場利空逐步消化且投資信心回穩後,大盤仍有重新築底、醞釀跌深反彈的契機。產業面受惠蘋果新機預購熱,拉貨潮有望帶旺供應鏈年底業績,iPhone14的積極備貨效應,有望暫時抵銷製造業庫存調整利空,將支撐台股下半年反彈行情。

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群益奧斯卡基金經理人杜欣霈表示,全球股市歷經1.5個月的反彈後,因美國通膨減幅不如預期及聯準會鷹派言論持續,再度有所回落,多數回探7月份低點,通膨因素導致經濟放緩及美國軟著陸措施仍需持續觀察其效果,加以聯準會鷹派立場未改,預期台股大盤仍將受其影響而延續震盪整理態勢。

長期而言,仍需觀察全球總體經濟軟著陸效果而決定股市方向,震盪過後台股長線仍可望重返多頭的看法不變,只是可能需要更多時間完成築底的過程,在這過程當中台股不乏具備題材及獲利動能的中小型股,預期個股表現將較大盤亮眼。

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陸股打底完成 進場正逢時

去年初至今,大陸收緊國內監管政策、大陸房企身陷債務危機、新冠肺炎疫情再起,以及大陸堅守清零政策等事件,對大陸股市的本益比與企業獲利帶來嚴重影響,但近期已有逐底跡象。先機中國基金投資組合經理車強表示,在利空盡出之下,大多數的負面情緒已反映在股市評價上,且大陸從2022年第二季初便開始逐步推出有利的內需刺激政策,目前是進場好時點。

車強分析,儘管大陸製造業採購經理人指數從7月的49點攀升至8月的49.4點,顯示大陸內需已微幅改善,但是整體製造業活動持續處於萎縮狀態。8月新增訂單指數為49.2點,較7月增長0.7點,同時間新增出口訂單指數亦較前月上升0.7點。以疫情發展而言,大陸新增確診人數再次攀升,且多個地方政府-包括成都與深圳等大都會區在內-再次採取封控措施,避免疫情進一步擴大。

好消息是從封控的時間長度及其造成的經濟影響來看,相較於第二季度,最新一輪封控措施的成效均有所改善。此外,儘管通膨降溫顯示大陸內需疲弱,但這也代表大陸擁有鬆綁政策的空間。

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車強指出,大陸預料將持續在疫情防控與經濟成長之間拿捏平衡,因此短期內可能會對大陸股市帶來些許不確定性。目前,大陸經濟成長率仍低於疫情前的水準,且失業率居高不下,尤其是青年失業率創新高。不過,先機預期各項貨幣與財政政策料將有利於大陸經濟復甦。

地方政府料將推出各種「穩經濟」的刺激方案,其中包括減稅、刺激消費、延長社會保險費用的繳納寬限期、鼓勵放款、穩定供應鏈、以及擴大基礎建設投資。儘管先機認為這些刺激方案得過一段時間才能產生經濟效益,但是只要內需消費回溫,大陸企業獲利料將隨之復甦。

先機認為,目前大陸股市的評價已打底完成,且南下資金經由滬港通穩定流入,因此先機認為後續的下檔空間有限,並為長期投資人開啟進場佈局的機會,藉此逐漸建立大陸股票投資部位。

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太空衛星ETF 掌握星際商機

9月27日美國太空總署NASA成功啟動衛星撞行星測試性任務,這項衛星捍衛地球任務開啟人類新紀元,第一金太空衛星ETF(00910)基金經理人牟宗堯指出,近期包括蘋果iPhone 14衛星通訊運用功能、伊朗頭巾革命衝突也獲馬斯克星鏈網路(Starlink)援助,NASA最新推出的雙小行星改道測試任務等,都反應不斷擴大的太空衛星運用星際商機。

第一金投信表示,太空衛星運用在國防安全、國際政治事件,過去有SpaceX提供Starlink網路服務給烏克蘭、伊朗等地援助,而這次更升級為地球保護,透過衛星高速撞擊,引導行星運行轉向任務,建構地球防禦系統,帶動更高規格的衛星設備運用需求提升。

第一金投信引領台灣共同基金創新主題風潮如:機器人自動化、FinTech、精準醫療、人工智慧、電競、健康瘦身,毛小孩等,近年台灣主題型ETF也成為受矚目的交易標的,如:5G、電動車、綠能等,下一個熱門主題可望由近期全球討論熱度持續升溫的太空衛星主題引領,台灣首檔太空衛星主題ETF掛牌甫滿兩個月,第一金太空衛星ETF搶先布局太空衛星熱潮。

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第一金太空衛星ETF追蹤Solactive太空與衛星指數,投資側重四大主軸,包括:衛星設備與通訊服務、太空技術、先進衛星與航太零件,及太空旅遊與探索等相關產業,其中更以發展階段邁入高速成長及獲利回收期的衛星設備與通訊服務佔比52%,及太空技術佔比36%為成份股配置核心,後兩大產業則處技術成熟及發酵期,合計佔比近12%。

第一金太空衛星ETF目前在國家配置以太空衛星技術發展最先進的美國為首,投資佔比約54%,其次則是擔任衛星發展重要供應鏈角色的台灣占比約12%,其餘則包括法國、日本、加拿大、英國等,成分股共30檔。

牟宗堯表示,儘管太空產業俱備基礎建設產業抗跌性,然近期在升息壓力下,隨美、台股價出現修正,升息中末段提供看好太空衛星投資潛力投資人分批布局進場點,迎接太空衛星持續不斷的利多議題與正向循環商機。

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